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       來源：招商證券

       資產(chǎn)重組的主要內(nèi)容包含兩個方面:1)向重鋼集團發(fā)行股票外加支付現(xiàn)金的方式購買集團公司位于重慶市長壽區(qū)內(nèi)的鋼鐵生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)及配套設(shè)施,以完成環(huán)保搬遷任務(wù)。2)為支持公司在本次重大資產(chǎn)重組完成后生產(chǎn)經(jīng)營活動順利展開,緩解運營資金壓力,公司擬向十名投資人發(fā)行股份募集配套資金,擬募集配套資金總額不超過20億元。
        重組后公司經(jīng)營基本面有明顯改觀。通過本次重組,重鋼集團將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入了上市公司,公司擁有長壽新區(qū)完整的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈及配套設(shè)施,既實現(xiàn)了公司鋼鐵產(chǎn)能的提升,又優(yōu)化了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu);同時,長壽新區(qū)先進的配套設(shè)施也將有效減輕公司的成本壓力,重組后公司資產(chǎn)負債率大幅降低,在一定程度上緩解了財務(wù)壓力,此外,長壽新區(qū)擁有的先進技術(shù)裝備水平和生產(chǎn)流程將有效提高公司的產(chǎn)品的品質(zhì)和質(zhì)量,同時其高效的環(huán)境保護、節(jié)能減排理念和措施將進一步強化公司的整體綜合競爭實力。
         重組后公司仍面臨兩大利好。一是建筑用鋼需求重慶四川所在西南地區(qū)供求形勢相對較好,因此重慶地區(qū)的鋼材價格普遍高于全國平均水平,二是型材與船板形成整體配套能力有利于滿足客戶需求和價值最大化。我們認為,鋼鐵行業(yè)當(dāng)前及今后很長一段時間鋼鐵表觀產(chǎn)能相對過剩、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重,年初以來,環(huán)保壓力越來愈大,國務(wù)院及各部位多次出臺相關(guān)措施加強落后產(chǎn)能淘汰力度,預(yù)計未來隨著淘汰落后產(chǎn)能各項政策的逐步落實,將利好建筑用鋼龍頭,從而對重鋼形成利好。
       維持“審慎推薦-B”投資評級:公司三季報顯示公司累計虧損達到17億元,預(yù)計未來兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)仍將處于虧損狀態(tài),預(yù)計2013-2014年EPS分別為-0.98、0.4元,考慮到公司未來經(jīng)營改善的空間以及當(dāng)?shù)卣⒓瘓F公司對公司可能的支持,存在扭虧為盈的可能,維持“審慎推薦-B”的投資評級。
    風(fēng)險提示:經(jīng)濟復(fù)蘇程度低于預(yù)期,鋼價仍有下跌風(fēng)險。