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來源：海通證券

        中材國際子公司東方貿易承兌匯票事件重新引起大家對鋼貿商貸款風險的關注。就目前鋼貿行業(yè)來說,其融資屬性已經大于鋼材貿易這種形式。傳統(tǒng)鋼材貿易,是指鋼貿商從鋼廠采購鋼材,轉賣給下游客戶賺取差價。然而事實上,情況要復雜得多。鋼貿行業(yè)資金需求量很大,通常要提前1-2個月向鋼廠支付預付款,鋼材運輸過程也占用一定時間,加上倉儲等成本,鋼貿商需要大量資金維持運作。因此很多鋼貿商通過各種渠道融資,其中通過鋼材抵押是比較普遍的方式。目前,各家銀行對鋼貿商放貸的收縮度不同,但態(tài)度都偏謹慎,從下半年開始都在壓縮規(guī)模,不僅對新增客戶非常謹慎,對存量客戶也是在努力壓縮規(guī)模,政府對鋼貿風險已經十分重視。目前銀行對鋼貿貸款的想法主要是以時間換空間,拉長時間尺度降低規(guī)模。目前鋼貿貸款風險還在銀行預估范圍之內,還沒有到所謂風險積聚和集體不還款的程度,單純從風險角度來看還不用特別悲觀,對銀行造成的影響沒有預期和宣傳的那么大和明顯。
    年底鋼貿不良貸款會不會有所上升?鋼貿商主要以流動資金貸款為主,基本都是一年期的,不會集中一次性放貸所以也就不存在一次性到期。但據統(tǒng)計今年3月份對鋼貿企業(yè)有一批集中放款,所以2013年3月可能會有一波集中到期,但今年年底不會。
    上海鋼貿貸款余額有多少?銀行會采取什么措施降低鋼貿貸款風險?關于鋼貿商貸款余額,暫時沒有很官方很準確的數據。10月28日,上海銀監(jiān)局稱,截至今年9月末,上海鋼貿商貸款余額約1853億元(全國約1.9萬億)。目前貸款余額應該是下降的,因為各家銀行態(tài)度一致,已經意識到風險,很想降低規(guī)模。
    至于措施,各家銀行不太一樣,偏穩(wěn)健的銀行對鋼貿放款都是抵押擔保和擔保公司擔保為主,很少涉及到聯保聯貸等,都是強擔保。有的銀行特別是資產規(guī)模不是很大的,這幾年從鋼貿企業(yè)獲取的利潤十分可觀,所以量比較大,也在采取措施收縮,比如最近采取的一種比較流行的方式為:有錢的大鋼貿商或者老板直接從資金緊張的鋼貿商手里買下他們的固定資產,因為這些出問題的鋼貿商手里還是有些一時變現不了的房產等,讓他們去還銀行貸款(有些鋼貿商的資金現在并不緊張),大的鋼貿商由于資金實力不錯,所以銀行還是愿意給他們放款,再配合一下政策,比如貸款,這樣就可以把風險轉入鋼貿商內部。
    鋼貿貸款總量要壓縮。銀行對鋼貿商態(tài)度普遍比較謹慎,已經意識到了風險,想把規(guī)模降下來。具體數據很難說,但是可以肯定的是,新增鋼貿商貸款會壓縮,可能保留一些資質較好的鋼貿商貸款,但是貸款總量勢必下降。目前暫時沒有銀行制定具體的目標要壓縮多少鋼貿貸款,都是根據客戶情況盡量但適度壓縮。
    不同銀行風格不同,鋼貿貸款風險不一。鋼貿商貸款方式有四種:1)房產抵押;2)擔保公司擔保;3)動產抵押;4)聯保聯貸。鋼貿貸款的風險大小主要在于動產抵押方式的占比多少,即重復抵押率的大小。如果是以動產抵押為主的鋼貿貸款,銀行風險較大;倉單質押貸款和聯保聯貸在行業(yè)內的比例都比較小。動產抵押風險主要有兩種:一是假倉單;二是第三方監(jiān)管機構存在問題。
    還款情況,銀行與鋼貿商之間的博弈。一般按季還款?，F在銀行和鋼貿商主要糾結在先還再借還是先借再還。從鋼貿商方面來講,鋼貿商會顧慮:還了一家銀行那是否有足夠的錢同時還掉其他銀行,所以他們會干脆和銀行談,拖延所有銀行的貸款或每家只先還一部分。但是銀行也還是很強勢的,一旦出現欠息就會直接起訴,但是時間一般會拖得比較長。
    鋼貿融資期限。流動資金貸款是主流,大部分用于采購原材料,期限在一年左右,屬于經營性貸款;另一種是保理,以客戶(中國建筑、中國鐵建等大企業(yè))的資信做保理,這種方式不會超過6個月;第三種是銀票方式,比較小的銀行會讓鋼貿企業(yè)先拍銀票然后做貼現,期限一般也不會超過半年。
    鋼貿貸款利率。年利率低的一般7.2%,高的在10%-12%,這樣鋼貿貸款成本在7%-12%;如果通過擔保公司貸款,擔保公司通常收取3-5個點,那么鋼貿商貸款總成本將達到10%-15%,成本壓力很大。
    風險下引發(fā)的思考。1)從銀行角度:放貸是否太寬松,還是明知有問題還繼續(xù)放行。2)從鋼貿商角度:是否應該放棄金融杠桿,回歸到貿易本質上。但是目前鋼貿行業(yè)利潤率太低,連基本貸款利率6%都無法負擔,是否應該考慮將純貿易模式拓展到產品加工上,以提高利潤。
    總體上,目前銀行對鋼貿商放貸普遍比較謹慎,貸款額也將逐步壓縮,風險尚在銀行預估范圍內,并沒有特別悲觀。目前鋼貿貸款“不良”,但是還沒有到壞賬的地步。
    從估值角度考慮,給予行業(yè)增持評級。我們并不看好鋼鐵行業(yè)整體盈利能力,但是目前鋼鐵股估值便宜,具有抗跌和彈性優(yōu)勢,下跌空間有限,因此給予行業(yè)“增持”評級。
    風險提示。板材盈利能力會波動。